穩定幣會脫錨嗎？USDT、USDC 的風險在哪，怎麼判斷

穩定幣會脫錨嗎

會。穩定幣按支撐方式可分為四類，每一類都可能偏離它錨定的價值。貴金屬型錨定的是黃金等金屬的價值，不是 1 美元。脫錨的直接原因是市場擔心持有的代幣換不回足額美元，或者換回的通道被堵住了。下面只講怎麼識別風險，不涉及任何幣種的買賣建議，提到具體名稱只是因為它們是公開案例。

穩定幣有哪幾種，各自靠什麼維持價格

這個分法來自 ethereum.org 的穩定幣頁面，“主要風險”一列是根據它列出的優缺點歸納的。

型別	用什麼支撐	你要信任什麼	主要風險
法幣儲備型	發行方持有的現金和短期國債等	發行方、託管銀行、審計	中心化，儲備是否足額且可及時變現
加密資產抵押型	ETH 等加密資產，通常超額抵押	合約和抵押品價格	抵押品下跌時可能失去價值
貴金屬型	黃金等	發行方和金屬儲備	中心化，儲備不易由持幣人核實
演算法型	無資產支撐，靠公開演算法調節供應	演算法本身，你得信任或讀得懂它	信心喪失後機制可能失效

怎麼查 USDT、USDC 的儲備

兩家發行方都有公開頁面，內容和形式不一樣，可以對比著看。

Tether 的透明度頁面稱，其代幣由儲備 100% 支撐，發行人資產超過負債。下圖左邊是這段宣告，右上方是 USD₮ 的淨流通量，2026 年 11 月 3 日的更新顯示約 1,783 億美元；中間的 Reports & Reserves 標籤可以找報告，頁面下方的提示還列出了 Tether 已不再發行和贖回的舊鏈。

Tether 透明度頁面，顯示儲備宣告、淨流通量和不再支援的舊鏈提示 — Tether 透明度頁面，2026 年 11 月 4 日截圖，數字通常每天更新

Circle 的透明度頁面上，2026 年 11 月 2 日 USDC 流通 698 億美元，儲備 710 億美元。它稱儲備大部分在 SEC 註冊的政府貨幣基金 USDXX，其餘主要以現金形式存在大型銀行，每週披露儲備，並有四大會計師事務所之一提供月度鑑證。

這些都是發行方自己的說法，頁面上寫的東西也會更新。查的時候重點看報告日期，以及它是鑑證還是審計。

USDC 為什麼跌到 0.86 美元又漲回來了

事情集中發生在 2023 年 3 月的幾天裡：

2023 年 3 月	發生了什麼
10 日	矽谷銀行進入接管程式。約晚上 10 點，Circle 稱無法取出存在該行的 33 億美元儲備，約佔儲備 8%
週末	美國銀行系統不營業，Circle 的鑄造和贖回受限，交易市場價格最低到約 0.86 美元
12 日	財政部、美聯儲和 FDIC 宣佈保護矽谷銀行全部儲戶，價格大幅回升
13 日	Circle 恢復處理贖回，價格完全恢復

下圖是美聯儲研究說明裡的圖表，藍線是 USDC 價格（看右側刻度），黑色柱子是發行方的淨髮行量，向下代表淨贖回。注意藍線在 3 月 10 日那條“Circle tweet”虛線附近急跌，到 3 月 12 日“Official guarantee for SVB”虛線之後才回到 1 美元附近。

美聯儲圖表，顯示 2023 年 3 月 USDC 價格急跌後恢復，以及期間的淨贖回量 — 美聯儲 FEDS Notes 研究說明的 Figure 1，2026 年 11 月 4 日截圖。圖中是每小時開盤價，所以最低只顯示約 0.90 美元，0.86 美元是說明文字給出的最低價

美聯儲的這份研究指出，價格低點和贖回關閉同時出現，恢復和贖回重開同時出現。圖裡的柱子還顯示，大額贖回在 Circle 公開表態之前就開始了。結論很直接：儲備本身紮實，也不能保證壓力下維持錨定，暫停贖回還可能放大擠兌。

風險還會傳導。同一份研究記錄，當時 Dai 通過一個可以與 USDC 一比一兌換的機制被一起拖累，這個機制的每日額度 9.5 億美元很快用滿；USDP 跌到約 0.91 美元，GUSD 跌到約 0.96 美元。所以持有“另一種穩定幣”未必能隔離風險，還要看它的抵押品裡有什麼。

UST 為什麼跌到接近零，再也沒回來

SEC 的起訴通報把 UST 描述為演算法穩定幣，靠與 LUNA 的互換維持錨定。Terraform 和 Do Kwon 被指控以“有收益的穩定幣”推廣 UST，通過 Anchor 協議宣傳最高 20% 的收益，並在穩定性上誤導投資者。2022 年 5 月 UST 脫錨，UST 及相關代幣價格跌至接近零。

後續的 SEC 通報顯示，陪審團認定雙方欺詐成立，雙方同意支付超過 45 億美元。高收益是一個需要追問的訊號，收益從哪裡來、誰在承擔風險，這些問題同樣適用於其他理財產品，可以看歐易簡單賺幣保本嗎。

和 USDC 那次比，差別在支撐方式上。USDC 的儲備資產還在，只是一時取不出；UST 按 SEC 的描述靠與 LUNA 互換維持錨定，這個機制失靈後價格沒有恢復。

普通人能找發行方按 1:1 贖回嗎

多數情況下不能直接贖回。美聯儲 2024 年的研究說明把市場分為兩層：

層級	誰能進入	價格
一級市場（找發行方鑄造、贖回）	USDC 限通過申請的 Circle 直接客戶；USDT 限獲批客戶，主要是公司	1:1
二級市場（交易所買賣）	普通使用者	隨行就市

Circle 的 USDC 條款寫明，贖回要有狀態良好的 Circle Mint 帳戶。Tether 的門檻寫在費用頁面，就是下圖上面兩格：最低贖回金額 10 萬美元，每次贖回費取 1,000 美元和 0.1% 中較高者。下方的核驗費 150 USD₮ 不退，但可計入之後的贖回。

Tether 費用頁面，列出最低贖回金額、贖回費和核驗費 — Tether 費用頁面，2026 年 11 月 4 日截圖

按這個收費算一下：

贖回金額	0.1% 是多少	實際贖回費	費率
5 萬美元	不夠門檻	不能贖回	無
10 萬美元	100 美元	1,000 美元	1%
100 萬美元	1,000 美元	1,000 美元	0.1%
500 萬美元	5,000 美元	5,000 美元	0.1%

具體條款看發行方最新文本。也就是說，你手裡的 1:1 承諾，通常要通過套利者才能傳到你這邊。一級市場一旦關閉，這條傳導路徑就斷了。

手裡的 1:1 承諾，通常要靠套利者才能傳到你這邊

一級市場找發行方鑄造、贖回，價格 1:1

中間環節套利者

二級市場普通使用者在交易所買賣，隨行就市

一級市場一旦關閉

結果✕ 這條傳導路徑就斷了

美聯儲的研究記錄，2023 年 3 月 USDC 的價格低點和贖回關閉同時出現，恢復和贖回重開同時出現。

穩定幣會被髮行方凍結嗎

會。發行方能控制鏈上代幣。Circle 的條款保留了封鎖地址、阻止轉帳、在特定情形下凍結 USDC 的權利。Tether 的 FAQ 也寫明，特定情形下可以遠端沒收和銷燬代幣。如果你收到的資金和被封鎖的地址有關聯，也可能受影響。

穩定幣跌 10%，帳面虧多少

假設持有 10,000 枚某穩定幣，你把它當作 10,000 美元的備用金：

市場價格	帳面價值	對比 1 美元的差額
1.00	10,000 美元	0
0.97	9,700 美元	−300 美元
0.90	9,000 美元	−1,000 美元
0.86	8,600 美元	−1,400 美元
接近 0	接近 0	接近全部

如果它恰好被用作槓桿交易的保證金，下跌還可能帶來額外的連鎖損失。託管在平臺上的穩定幣則多一層平臺風險，見幣放交易所還是自己的錢包。

持有穩定幣前，自己要查什麼

屬於四類中的哪一類，發行方是誰
儲備或抵押品是什麼，最新報告的日期和型別（鑑證還是審計）
抵押品是否包含別的穩定幣
你自己能否贖回，不能的話緊急時在哪裡賣、深度如何
發行方對凍結和封鎖有哪些條款
如果宣傳高收益，收益從哪來
你使用的網路是否仍受發行方支援，見 USDT 轉帳選哪個網路

哪一項答不上來，就從哪一項查起。