稳定币会脱锚吗？USDT、USDC 的风险在哪，怎么判断

稳定币会脱锚吗

会。稳定币按支撑方式可分为四类，每一类都可能偏离 1 美元。脱锚的直接原因是市场担心持有的代币换不回足额美元，或者换回的通道被堵住了。下面只讲怎么识别风险，不涉及任何币种的买卖建议，提到具体名称只是因为它们是公开案例。

稳定币有哪几种，各自靠什么撑住 1 美元

这个分法来自 ethereum.org 的稳定币页面，“主要风险”一列是根据它列出的优缺点归纳的。

类型	用什么支撑	你要信任什么	主要风险
法币储备型	发行方持有的现金和短期国债等	发行方、托管银行、审计	中心化，储备是否足额且可及时变现
加密资产抵押型	ETH 等加密资产，通常超额抵押	合约和抵押品价格	抵押品下跌时可能失去价值
贵金属型	黄金等	发行方和金属储备	中心化，储备不易由持币人核实
算法型	无资产支撑，靠公开算法调节供应	算法本身，你得信任或读得懂它	信心丧失后机制可能失效

怎么查 USDT、USDC 的储备

两家发行方都有公开页面，内容和形式不一样，可以对比着看。

Tether 的透明度页面称，其代币由储备 100% 支撑，发行人资产超过负债。下图左边是这段声明，右上方是 USD₮ 的净流通量，2026 年 11 月 3 日的更新显示约 1,783 亿美元；中间的 Reports & Reserves 标签可以找报告，页面下方的提示还列出了 Tether 已不再发行和赎回的旧链。

Circle 的透明度页面上，2026 年 11 月 2 日 USDC 流通 698 亿美元，储备 710 亿美元。它称储备大部分在 SEC 注册的政府货币基金 USDXX，其余主要以现金形式存在大型银行，每周披露储备，并有四大会计师事务所之一提供月度鉴证。

这些都是发行方自己的说法，页面上写的东西也会更新。查的时候重点看报告日期，以及它是鉴证还是审计。

USDC 为什么跌到 0.86 美元又涨回来了

事情集中发生在 2023 年 3 月的几天里：

2023 年 3 月	发生了什么
10 日	硅谷银行进入接管程序。约晚上 10 点，Circle 称无法取出存在该行的 33 亿美元储备，约占储备 8%
周末	美国银行系统不营业，Circle 的铸造和赎回受限，交易市场价格最低到约 0.86 美元
12 日	财政部、美联储和 FDIC 宣布保护硅谷银行全部储户，价格大幅回升
13 日	Circle 恢复处理赎回，价格完全恢复

下图是美联储研究说明里的图表，蓝线是 USDC 价格（看右侧刻度），黑色柱子是发行方的净发行量，向下代表净赎回。注意蓝线在 3 月 10 日那条“Circle tweet”虚线附近急跌，到 3 月 12 日“Official guarantee for SVB”虚线之后才回到 1 美元附近。

美联储的这份研究指出，价格低点和赎回关闭同时出现，恢复和赎回重开同时出现。图里的柱子还显示，大额赎回在 Circle 公开表态之前就开始了。结论很直接：储备本身扎实，也不能保证压力下维持锚定，暂停赎回还可能放大挤兑。

风险还会传导。同一份研究记录，当时 Dai 通过一个可以与 USDC 一比一兑换的机制被一起拖累，这个机制的每日额度 9.5 亿美元很快用满；USDP 跌到约 0.91 美元，GUSD 跌到约 0.96 美元。所以持有“另一种稳定币”未必能隔离风险，还要看它的抵押品里有什么。

UST 为什么跌到接近零，再也没回来

SEC 的起诉通报把 UST 描述为算法稳定币，靠与 LUNA 的互换维持锚定。Terraform 和 Do Kwon 被指控以“有收益的稳定币”推广 UST，通过 Anchor 协议宣传最高 20% 的收益，并在稳定性上误导投资者。2022 年 5 月 UST 脱锚，UST 及相关代币价格跌至接近零。

后续的 SEC 通报显示，陪审团认定双方欺诈成立，双方同意支付超过 45 亿美元。高收益是一个需要追问的信号，收益从哪里来、谁在承担风险，这些问题同样适用于其他理财产品，可以看欧易简单赚币保本吗。

和 USDC 那次比，差别在支撑方式上。USDC 的储备资产还在，只是一时取不出；UST 按 SEC 的描述靠与 LUNA 互换维持锚定，这个机制失灵后价格没有恢复。

普通人能找发行方按 1:1 赎回吗

多数情况下不能直接赎回。美联储 2024 年的研究说明把市场分为两层：

层级	谁能进入	价格
一级市场（找发行方铸造、赎回）	USDC 限通过申请的 Circle 直接客户；USDT 限获批客户，主要是公司	1:1
二级市场（交易所买卖）	普通用户	随行就市

Circle 的 USDC 条款写明，赎回要有状态良好的 Circle Mint 账户。Tether 的门槛写在费用页面，就是下图上面两格：最低赎回金额 10 万美元，每次赎回费取 1,000 美元和 0.1% 中较高者。下方的核验费 150 USD₮ 不退，但可计入之后的赎回。

按这个收费算一下：

赎回金额	0.1% 是多少	实际赎回费	费率
5 万美元	不够门槛	不能赎回	无
10 万美元	100 美元	1,000 美元	1%
100 万美元	1,000 美元	1,000 美元	0.1%
500 万美元	5,000 美元	5,000 美元	0.1%

具体条款看发行方最新文本。也就是说，你手里的 1:1 承诺，通常要通过套利者才能传到你这边。一级市场一旦关闭，这条传导路径就断了。

稳定币会被发行方冻结吗

会。发行方能控制链上代币。Circle 的条款保留了封锁地址、阻止转账、在特定情形下冻结 USDC 的权利。Tether 的 FAQ 也写明，特定情形下可以远程没收和销毁代币。如果你收到的资金和被封锁的地址有关联，也可能受影响。

稳定币跌 10%，账面亏多少

假设持有 10,000 枚某稳定币，你把它当作 10,000 美元的备用金：

市场价格	账面价值	对比 1 美元的差额
1.00	10,000 美元	0
0.97	9,700 美元	−300 美元
0.90	9,000 美元	−1,000 美元
0.86	8,600 美元	−1,400 美元
接近 0	接近 0	接近全部

如果它恰好被用作杠杆交易的保证金，下跌还可能带来额外的连锁损失。托管在平台上的稳定币则多一层平台风险，见币放交易所还是自己的钱包。

持有稳定币前，自己要查什么

• 属于四类中的哪一类，发行方是谁
• 储备或抵押品是什么，最新报告的日期和类型（鉴证还是审计）
• 抵押品是否包含别的稳定币
• 你自己能否赎回，不能的话紧急时在哪里卖、深度如何
• 发行方对冻结和封锁有哪些条款
• 如果宣传高收益，收益从哪来
• 你使用的网络是否仍受发行方支持，见 USDT 转账选哪个网络

哪一项答不上来，就从哪一项查起。